Định giá không hấp dẫn với triển vọng sắp tới
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 03/10/2023. Nguồn: Tradingview
Luận điểm đầu tư
Lợi nhuận 1H23 giảm 56%YoY chủ yếu do Savimex thoái vốn khỏi công ty liên kết (SAV) và các đơn hàng giảm
- Cổ phiếu TCM ghi nhận doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 1.591 tỷ đồng (-26,7% YoY) và 56 tỷ đồng (-55,9% YoY) trong 1H23. Mức giảm mạnh của doanh thu chủ yếu đến từ sự sụt giảm đơn hàng trong bối cảnh nhu cầu chậm lại. NPAT-MI ghi nhận mức giảm 56% chủ yếu do (1) đơn hàng giảm mạnh and (2) khoản thoái vốn ctlk Savimex (SAV) ghi nhận trên BCTC hợp nhất ghi nhận khoản lỗ VND 17 bn. Nếu loại trừ khoản lỗ do thoái vốn, TCM’s 1H23 NPAT ghi nhận mức nhận cốt lõi giảm 42%YoY.
Kỳ vọng lợi nhuận cải thiện trong nửa sau 2023
- Các dự án bất động sản (TC1, TC2, TC3) vẫn đang hoàn thiện thủ tục pháp lý. Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS của TCM từ mảng may mặc sẽ lần lượt đạt 4.164 tỷ đồng (-12,4%YoY) và 245 tỷ đồng (-14,0%YoY), với kỳ vọng đơn hàng sẽ phục hồi trong 2H23 (trong đó Quý 3 thường là mùa cao điểm).
Định giá hiện tại không hấp dẫn
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị Bán với cổ phiếu TCM khi triển vọng sắp tới không còn hấp dẫn với định giá hiện tại. Sử dụng kết hợp phương pháp DCF và P/E với trọng số 50/50, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu một năm là 37.700 đồng (-26% so với giá giao dịch hiện tại). TCM hiện đang giao dịch ở mức PER trượt là 23,97 lần và PER dự phóng năm 2024 là 16,3 lần, được chuẩn hóa từ mức cao trong năm trước nhưng cao hơn đáng kể so với P/E trung bình 10 năm là 14,1 lần.
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Nhu cầu đối với các sản phẩm dệt may phục hồi nhanh/chậm hơn dự kiến.
- Giá nguyên liệu đầu vào cao hơn/thấp hơn dự kiến (bông, vải)/ASP
Nguồn: VDSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.